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　　行業景氣度持續向好,業績持續回升。(1)外需保持弱復蘇,紡織服裝出口持續回升。2017年全年,我國紡織服裝累計出口2669.72億美元,同比增長1.6%,上年同期下降7.4%;出口增速回升,主要得益于海外經濟持續復蘇帶動消費需求回暖。2017年人民幣持續升值,出口占比大的企業承壓較大。(2)內需:國內服裝終端零售增速持續回升。根據國家統計局統計,2017年,限額以上服裝鞋帽、針、紡織品類零售總額14556.6億元,同比增長7.8%,增速同比回升0.8個百分點;服裝類零售總額10356.4億元,同比增長8%,增速同比回升1.2個百分點。(3)紡織服裝業業績增速持續回升。2017年前三季度,紡織服裝業(85家樣本公司)實現營業總收入1833.13億元,同比增長20.17%,增速同比提高9.15個百分點;實現歸屬于母公司股東凈利潤135.82億元,同比增長16.92%,增速同比提高16.61個百分點;實現扣非凈利潤110.55億元,同比增長24.4%,增速同比提高15.8個百分點。上市的服裝品牌公司(30家)營收和歸母凈利潤分別同比增長19.6%和11%,增速同比有所回升。　　我國服裝市場容量大,但市場集中度低,多品牌全渠道突圍。根據國家統計局數據,2017年,我國限額以上企業服裝零售規模達到1.04萬億元,同比增長8%,近五年年均復合增速約為8.1%。市場集中度低。我國童裝市場1400億元,童裝CR10僅為13%左右,而美國和日本童裝CR10分別為40%以上和35%以上,第一童裝品牌巴拉巴拉市占率僅為4%左右。我國男裝市場規模約5100億元,CR10約17%左右,而美國CR1030%以上,男裝龍頭海瀾之家市占率僅3%左右。優勢品牌憑借多品牌、全渠道策略有望提升集中度。　　投資策略:維持謹慎推薦評級。截至2018年1月30日,申萬紡織服裝板塊整體PE(TTM整體法,剔除負值)24.8倍;而行業近幾年平均PE約29.7倍,最小PE約17.5倍;行業相對滬深300估值約1.6倍,已經處于近幾年的底部區域。目前行業絕對估值與相對估值水平均已回落至相對合理區間。上游關注業績有望持續向好的華孚時尚、新野紡織等。下游建議關注全渠道布局、多品牌運營能力強的太平鳥、歌力思、安正時尚、維格娜絲、拉夏貝爾、海瀾之家、森馬服飾、羅萊生活、富安娜、水星家紡等。

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